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    發表于 2021-02-27 20:30:27 股吧網頁版
    開源證券:不念過去 不畏將來(附3月金股)
    來源:開源證券研究所

      2021年3月金股推薦

      開源金股,3月推薦

    圖片

    數據來源:開源證券研究所

      核心觀點

      牟一凌首席策略分析師

      證書編號:S0790520040001

      【策略】

      策略:不念過去,不畏將來

      近期市場調整背后的深層次原因是:投資者開始在通脹預期上行中意識到“增量資金不止”和“經濟復蘇持續”之間的矛盾,開始規避高估值的風險。我們認為不用過度恐慌:本次市場調整相對于上述的兩次而言更加健康,并不會像2000年或者2015年那樣損害公司的經營,造成基本面惡化和估值下調的不良循環。當下核心的任務,仍然是尋找價值之錨,重視收益率向長期ROE水平回歸。投資者未來仍有大量從容進行結構調整、倉位調整的時間,請基于理性面對。

      在2020年11月份和2021年1月份時的交易通脹仍停留在“預期層面”,商品市場上還未出現廣泛的、各品種同步上漲的情形,此時投資者選擇的是通脹行業中的龍頭,因為它們的產能擴張意味著的是開拓增量市場,從而具有“成長性”,產能價值的重估仍是核心主線,庫存價值處于相對低位??紤]到目前通脹已經由“預期層面”走向“現實層面”:商品市場出現期貨、現貨的同步上漲,此時庫存價值明顯上升。因此,結合通脹預期走高、貼現率上行,投資者在重估周期遠期成長性時,也要重視估值與業績的匹配,提升業績增長的估值權重。

      自2016年末以來,市場對于“好賽道”、“龍頭白馬”的主流估值方法逐漸轉向DCF模型和目標市值/預期收益估值方法,而在當前利率上行和估值溢價并存的矛盾下,重新重視PEG和PB-ROE的應用。對于成長型板塊而言,仍是需要將目光移向近端,不單純以“最終會成為一家怎樣的公司”來貼現,而是權衡當下其業績增速和估值的匹配;對于低估值板塊,同樣不能一味尋求低PB,仍然要綜合考慮ROE水平后,尋找高性價比資產。尋找價值之錨,遠比單純以資產好壞判定股價漲跌要更具有現實意義。

      即使投資者對擇時與交易能力并不看重,但也應該基于市場當下的風險與收益比變化做出“擇機”的戰略調整:尊重市場已經做出的選擇,不一味強調貪婪或恐懼,而是從容在未來市場中,把握機遇。過往投資重視的長期邏輯仍然重要,但短期盈利和估值的匹配在當前需要被系統性重視。宏觀環境正在發生變化,投資者應該積極求變,利用通脹的兩面性,追求風險調整后收益:一、對于通脹交易本身而言,我們推薦:透支程度相對于議價能力被低估的行業:鋼鐵(板材)、油服、紡織制造,以及估值仍在合理區間,具備高景氣基礎的:化工(鈦白粉、化纖、氟化工)、有色金屬(銅、鋁)。二、考慮到通脹終將對“高估值”帶來壓制,我們建議調整思路,尋找更好風險收益比的標的:以銀行、保險、地產、交通運輸為代表的低估值板塊、在“積極防御”象限中的農林牧漁板塊以及“高賠率”的通信板塊。主題投資推薦左側布局具有低估值+主題投資期權的“一帶一路”板塊。

      風險提示:國內經濟下行超預期;貨幣超預期寬松;海外經濟復蘇不及預期。

      魏建榕金融工程首席分析師

      證書編號:S0790519120001

      【金融工程】

      金工:基于行業輪動模型的3月行業多頭

      開源證券金工組于2020年3月2日發布專題報告:《A股行業動量的精細結構》,從縱向和橫向兩個維度對行業動量進行切割。該報告提出的核心問題是:行業的動量效應微弱,黃金律模型則在時間軸上進行縱向切割,拆分出兩個矛盾的成分:日內動量、隔夜反轉,取“日內收益-隔夜收益”作為新的代理變量。龍頭股模型的回答是,在成分股中進行橫向切割,拆分出兩個矛盾的成分:龍頭股動量、普通股反轉,取“龍頭股收益-普通股收益”作為新的代理變量。根據黃金律因子和龍頭因子,等權對一級行業指數進行打分,每月選擇分數最高的9個行業作為行業多頭組合,基準組合為28個行業等權組合?;诮刂?021年2月19日的數據,測算得到的行業多頭為:鋼鐵、綜合、食品飲料、休閑服務、房地產、有色金屬、輕工制造、汽車、農林牧漁。

      風險提示:模型測試基于歷史數據,市場未來可能發生變化。

      金益騰化工首席分析師

      證書編號:S0790520020002

      【化工】

      萬華化學(600309.SH)

      受益于海外需求復蘇,我們繼續看好2021年MDI行業或將維持景氣,公司業績較2020年預計實現明顯修復。公司一期乙烯項目已于2020年11月投產,預計將于2021年釋放業績。福建產業園、眉山基地和煙臺新材料等項目持續推進中。我們認為公司已進入新一輪資本開支期,公司多元化發展布局對于拓展長期成長空間具有重要意義,三大業務板塊將助力公司向綜合性全球化工巨頭邁進。

      催化劑:MDI價格上行,乙烯項目釋放業績,新材料項目陸續落地。

      風險提示:產能投放不及預期、下游需求放緩、產品價格大幅下滑等。

      金益騰化工首席分析師

      證書編號:S0790520020002

      【化工】

      三友化工(600409.SH)

      公司是粘膠短纖及純堿雙龍頭,現有粘膠短纖、純堿、PVC、燒堿和有機硅單體年產能分別為78、340、50.5、53和20萬噸,產業鏈高度循環。隨著海外需求及國內經濟復蘇,我們預計粘膠、純堿行業景氣將持續上行,公司作為龍頭有望迎來業績的邊際改善。

      催化劑:隨著下游紡服產業鏈復蘇,粘膠短纖價格持續上漲;疫情反復下,PVC糊高價高盈利有望維持;光伏玻璃需求快速增長,2021年有望大幅提振純堿需求,供需錯配下純堿價格有望突破歷史高點。

      風險提示:宏觀經濟復蘇不及預期、下游需求大幅下滑、安全環保生產等。

      張緒成煤炭石化首席分析師

      證書編號:S0790520020003

      【煤炭開采】

      金能科技(603113.SH)

      1、供緊需旺支撐焦炭強勢,噸焦毛利刷新歷史新高。各主產省份下半年加大焦化去產能力度,并發文件要求年底嚴格完成去產能目標,焦化行業供給持續收緊,同時下游鋼廠高爐開工率持續高位,需求旺盛,催化焦價數輪提漲,從煤焦價差來看行業盈利性站上供改后歷史高位,可有效對沖減產,維持焦炭主業根基穩健。

      2、青島PDH項目4月投產在即,轉型烯烴打開成長空間。一期項目建設有序推進:48萬噸炭黑于1月底開始投料生產;90萬噸PDH及配套45萬噸PP將于4月正式投產。公司打造“PDH+炭黑”循環產業鏈,副產氫氣及蒸汽在裝置間循環利用,凸顯成本優勢。預計青島項目業績中樞約10.5億元,看好PDH項目為公司帶來的業績增長潛力。

      催化劑:焦炭價格上漲、炭黑價格上漲、青島“PDH+炭黑”項目投產。

      風險提示:經濟恢復不及預期;原材料價格上漲超預期或產品價格下跌超預期;焦化及炭黑產業去產能政策力度超預期;青島項目建設進度不及預期。

      張緒成煤炭石化首席分析師

      證書編號:S0790520020003

      【石油化工】

      桐昆股份(601233.SH)

      1、需求復蘇,有望迎來“金三銀四”行情:由于多數外來務工人員響應“就地過年”號召,終端織造復工集中點將在2月中下旬,多在2月19日(正月初八)陸續開工,按時復工人數占比在70-80%左右,下游終端織造復產進程好于往年,長絲節后開市行情火熱,主流產銷率在120%-150%之間,成交重心較節前大幅上調。長絲當前POY/FDY/DTY庫存為4-10/12-16/22-26天,處于歷史較低水平,行業低庫存環境有利于迎來“金三銀四”行情,公司740萬噸/年長絲產能,具較強彈性。

      2、浙石化投資收益豐厚&具廣闊成長空間:浙石化二期常減壓裝置已于2019年11月投入使用,預計2021H1開滿,桐昆持股20%,投資收益有望進一步增強。新增產能方面,如東洋口港240萬噸長絲+500萬噸PTA項目有序推進;沐陽240萬噸/年長絲(短纖)、500臺加彈機、一萬臺織機、配套染整及公共熱能項目,打造“烴-PTA-聚酯-長絲-織造-染整”全產業鏈。

      催化劑:油價上漲;紡服需求復蘇長絲有望迎來金三銀四行情。

      詳見最新相關報告:《 桐昆股份(601233.SH):大股東全額認購定增,完善布局聚酯產業鏈》

      風險提示:油價大幅波動風險、日費大幅下調風險、政策推進不及預期風險。

      齊東房地產首席分析師

      證書編號:S0790520060001

      【房地產】

      房地產:保利地產(600048.SH)

      保利地產堅持“一主兩翼”戰略,房地產主業規模持續提升,土儲資源充沛,城市布局完善;同時不動產金融、綜合服務兩翼持續推進,打造全產業的不動產生態發展平臺。公司管理團隊經驗豐富,有沖勁,品牌意識強;同時公司強大的央企背景,幫助公司獲取品牌溢價和低成本融資,進一步提升競爭力。

      催化劑:土拍政策利好行業集中度提升,土地溢價率將下降,改善房企毛利率,未來房企運營能力和規模成為關鍵能力。

      風險提示:行業銷售波動;政策調整導致經營風險;企業運營風險。

      高超非銀金融首席分析師

      證書編號:S0790520050001

      【非銀金融】

      中國太保(601601.SH)

      保費增速改善,長端利率上行,看好估值修復機會。短期看,壽險保費增速改善明顯,價值率在推動策略轉向重疾等健康險后有望回升,疊加長端利率有所上行,看好估值修復機會。長期看,中國太保轉型2.0階段或于2021年產生效果,目前隊伍規模企穩回升,人均產能有望提升,總體產能將出現回暖。

      催化劑:開門紅保費、價值同比增速超預期;十年期國債收益率上行。

      風險提示:壽險轉型2.0階段受阻,NBV增速低于預期;長端利率超預期下行,造成利差損。

      任浪中小盤首席分析師

      證書編號:S0790519100001

      【中小盤】

      鹽津鋪子(002847.SZ)

      公司多品類、多品牌戰略持續推進。目前烘焙、果干、辣條、薯片的新大單品產品梯隊已經形成,渠道在新大單品的帶動下亦開始打破區域限制走向全國。產品+渠道雙輪驅動下,公司正在快速成長為休閑零食散裝稱重渠道的絕對龍頭。

      催化劑:一季報業績預告等。

      風險提示:新產品推廣低于預期;渠道拓展低于預期;原材料價格大幅上漲等。

      任浪中小盤首席分析師

      證書編號:S0790519100001

      【中小盤】

      青鳥消防(002960.SZ)

      公司是消防報警行業龍頭,品牌、渠道、一站式服務等優勢顯著,且通過自研專用芯片將進一步降本提效,充分受益行業的加速集中。公司在拓展智能疏散業務的同時切入高端工業消防報警領域,同時通過收購法國Finsecur SAS切入了海外市場。新技術、新領域、新市場驅動公司加速發展。

      催化劑:年報業績落地、一季報業績預告等。

      風險提示:市場競爭加劇、自研芯片應用不及預期、新業務拓展不及預期。

      陳雪麗農林牧漁首席分析師

      證書編號:S0790520030001

      【農林牧漁】

      牧原股份(002714.SZ)

      公司過往憑借持續低于同行的養殖成本及快速擴張的產能成功證明自身,非瘟后步入智能養殖3.0 時代,競爭優勢持續提升,未來3 年有望憑借超額盈利和出欄量的擴張穿越周期。

      催化劑:非洲豬瘟及其他生豬疫情。

      風險提示:豬價景氣度不及預期、出欄量釋放不及預期、成本大幅提升。

      王珂機械首席分析師

      證書編號:S0790520110002

      【機械】

      海容冷鏈(603187.SH)

      公司主營產品商用冷柜屬于快消品銷售終端,具有鮮明的定制化設計,并隨所售產品代際更新換代。行業需求受冷鮮消費品渠道持續建設的拉動而保持增長。同時產品附加值高于上游零部件,盈利水平處于產業鏈較高位置。海容冷鏈是國內商用冷柜龍頭,下游客戶多為全球知名快消品牌和連鎖便利店。公司產品競爭力明顯、經營效率突出,有望長期持續提升份額。

      催化劑:在消費升級趨勢影響下,冷凍飲品品類擴產、低溫乳制品消費提升,以及速凍食品接受度提高,都帶來商家對于展示柜需求的提升。連鎖便利店、生鮮店的不斷擴張也直接帶動終端冰柜需求。隨著冷鏈基礎設施的完善以及新零售的崛起,展示柜應用場景將持續擴張。

      風險提示:出口貿易風險;原材料價格大幅上漲;產能投放不及預期。

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