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    發表于 2021-02-27 11:05:18 股吧網頁版
    股市向下、期市向上 商品投資站上風口
    來源:經濟觀察網

      正在投資市場演繹的冰水兩重天背后,是否暗示商品優于股票?或許,所謂大宗商品“超級周期”已開啟亦有待商榷……“今年開始理財了,然而買什么虧什么:比特幣虧了,基金虧了,股票也虧了。就這么默默地蒸發了自己屈指可數的資產?!薄?0后”小范這樣描述自己初入投資市場的經歷?!?5后”劉小波則有截然不同的投資體驗。2月25日,他在朋友圈曬出自己參加某期貨實盤大賽交易的賬戶,自2020年12月22日至2021年2月25日,其賬戶累計收益率高達95.69%。


      辛丑牛年開局以來,大宗商品暴漲和股票風向突變,是投資市場的新狀態。股票市場咋暖還寒,節后隨著一線抱團股的全線走低,拖累兩市股指短線快速回落,基金也迅速回吐前期收益。與股市整體下跌畫風迥異,大宗商品市場掀起火爆行情。


      據經濟觀察報記者統計,今年以來,文華商品指數已上漲10%,其中有色能化板塊漲勢迅猛。僅2月份以來,滬銅、國際銅、原油、20號膠、PTA、橡膠期貨主力合約累計漲幅一度超過20%,鋁、錫、純堿、PVC等期貨主力合約累計漲幅超過15%。國際大宗商品市場走勢同樣凌厲。LME銅價最高觸及9617美元/噸,創近10年來新高,鉛、鋅、錫等工業類金屬價格也持續上漲。國際油價13個月以來首次站上60美元/桶……


      大宗商品多頭狂歡之時,各大機構紛紛高呼大宗商品市場牛市已來,全球一片看漲之聲,國內CTA(商品交易顧問)策略布局亦明顯升溫,更有多家私募表態:今年大宗商品的機會優于股票。大宗商品站上風口,機構資產配置似乎正在加碼?


      商品牛來了


      春節后,大宗商品市場迎來了上漲周期,以銅為代表的有色金屬和以原油為源頭的能源、化工、塑料等多板塊輪番上漲。


      2月22日,以銅為代表的大宗商品市場全面走強。當日,滬銅、國際銅、乙二醇、PVC、純堿5個期貨品種漲停。2月25日,普漲行情再次上演,20號膠、PTA開盤漲停,橡膠、乙二醇、瀝青等漲超4%。


      據經濟觀察報記者不完全統計,近一周內,至少有滬銅、國際銅、滬鋁、乙二醇、PVC、純堿、短纖、滬膠、20號膠、玻璃、PTA、紅棗12個期貨品種出現漲停行情,更有滬鎳、滬錫、純堿、乙二醇、短纖、苯乙烯、豆二期貨等主力合約價格創上市以來新高。


      投資者劉小波向記者坦言,因捕捉到了此輪滬銅等有色金屬的持續上漲行情,其賬戶收益幾近翻番。全球疫情影響逐漸減弱,經濟快速復蘇預期增強,是劉小波堅定看漲商品的理由?!叭蛞咔橛绊懼饾u減弱,為經濟快速復蘇掃清了障礙。而拜登政府1.9萬億的經濟刺激措施落地在即,美聯儲貨幣政策大概率繼續寬松,市場通脹預期下,市場迎來商品周期?!?/p>

      對于商品期貨普漲,宏錫基金總經理劉錫斌對經濟觀察報表示,近期大宗商品價格走高主要受三方面因素推動,一是全球主要經濟體繼續實施規??涨爸С謨刃璧恼?,市場對中國基建投資和美國大規模財政紓困政策產生憧憬;二是疫苗接種逐步鋪開,改善市場對全球經濟前景預期;三是近幾個月美元指數持續弱勢,帶動以美元計價的商品價格走高。部分大宗商品受資本炒作,主要是全球流動性過剩,在當前全球主要經濟體仍處于嚴重衰退的背景下,資金在金融市場上尋求利潤?!扒捌谏唐返纳蠞q更多的是受疫情影響超跌后的強勢反彈,這其中更多反應的是中國需求因素的提振,而當下商品的上漲更多體現了全球經濟恢復的預期?!蹦先A期貨商品分析師邊舒揚對經濟觀察報分析稱,隨著全球疫情的逐步好轉,無論是基建、新能源、光伏、碳中和等行業的需求預期還是各類領域消費的恢復,都刺激了多頭的神經。


      商品優于股票?


      近期,期市與股市冰火兩重天,股市持續下跌表現遜色不少,也引發了金融市場關于投資股市還是大宗商品的爭論。


      去年,商品市場的火爆不僅提升了期貨策略的業績,還吸引了多家百億級私募的關注。據了解,凱豐投資、敦和資產等多家百億級私募在年度策略中提及,今年大宗商品的投資機會優于債券和股票。


      多家機構人士在接受記者采訪時表示,雖然目前部分大宗商品價格已處于較高水平,但需求向好疊加貨幣充裕,使得商品屬性較強的品種價格仍具備上漲空間。


      邊舒揚認為,大宗商品的牛市可能還會延續,在牛市行情中實際上經常會出現短期的急跌,但整體趨勢并不會因此而改變。他進一步表示,后期大宗商品的走勢可能會呈現板塊輪動的跡象,春節前黑色率先啟動,節后有色化工紛紛跟隨,價值低估的農產品最近也開始起勢,直到最終貴金屬上漲完成一輪大的上漲周期為止,尤其是同樣具有工業屬性的白銀?!爱斚逻€處于有色和化工的上漲階段,有色的大周期表現更為明顯,諸如銅、鋁等有色品種當前正處于明顯的上升主升浪中?!?/p>

      中大期貨副總經理、首席經濟學家景川對經濟觀察報分析指出,由于應對疫情以及債務所釋放的流動性仍然在今后一段時間內呈現超額狀態,其溢出效應將伴隨著消費的回升而繼續推動商品價格的上漲,全球低利率環境也在資金成本方面促進了消費以及金融投資。而去年多數國家的政府財政赤字升高也促使今年在投資、消費以及貨幣流動性方面都將得到加強,因此未來一段時間商品市場仍將圍繞著這些主驅動因素的變化而波動。


      最近幾周,股票向下,商品向上的趨勢尤為明顯。對此,景川進一步分析表示,年初以來的商品價格大幅上漲的主驅動因素在外部,也就是說以美聯儲為代表的央行釋放出超額流動性的同時推出了大規模經濟刺激計劃,推進了商品價格的回升,因此較為明顯的是全球定價的商品價格大幅上漲,而中國自主定價的商品則被動跟漲,幅度明顯弱于前者?!耙虼?,我們認同今年商品投資優于股票,尤其是下半年這種特征將更為顯著?!?/p>

      邊舒揚也認為,一旦疫情得到有效控制,貨幣的超發因素就會快速的反應到市場當中,從股市蔓延到商品,而商品的通脹表現可能會快速的在幾個月內就會完成。因此今年商品的投資機會高于股票。


      正淄資產董事、合伙人劉月茹也向經濟觀察報記者表示,已有市場人士對今年的股票市場較為悲觀,對于部分有價值的股票,市場已經充分估值。由于后疫情時代的外部環境的復雜性,會加大大宗商品原本的波動率及空間,大宗商品的投資也越來越被關注,但同時盈利的難度也在加大。


      CTA策略成布局重點


      據記者了解,多數機構在產品線中加入了CTA趨勢策略,業內不少量化機構甚至表示,CTA產品將是2021年布局的重點。


      經濟觀察報記者從私募排排網獲悉,據不完全統計,截止2月24日,年內共計發行305只管理期貨基金,其中1月有231只,較去年1月的50只相比,增幅362%。數據顯示,2020年四季度開始,私募備案管理期貨策略的熱情明顯高漲,2020年12月發行了234只,11月發行了175只,10月發行了113只,9月177只。


      數據顯示,截止2月24日,今年來有業績記錄的947只管理期貨策略基金年內整體收益為3.36%,實現正收益的基金有679只,占比為71.70%,其中更有126只基金年內收益超過10%,最高收益達96.53%。


      事實上,期貨資管與私募的備案從2018年末就開始出現回升的態勢,而去年四季度出現了加速,伴隨著商品的牛市持續,CTA策略備受青睞。


      劉錫斌向記者介紹,近期宏錫基金旗下在運行的40多只產品均享受到本輪上漲所帶來的紅利,并持續創歷史新高。到今年2月份為止,宏錫基金自成立以來,旗下產品加權平均后累計收益235.07%,大幅跑贏同期滬深300指數,近一年收益43%,年化收益23%。


      劉錫斌表示,CTA策略與股票、債券、房產等傳統策略和資產呈低相關性,決定了它在資產配置中不可或缺的地位及作用,科學合理的做好資產配置,才能在不確定性中獲取相對確定的收益。其認為,2021年在多種不確定性因素疊加的背景下,大宗商品價格大概率仍將維持大幅波動,其對應的波動率有望持續維持在相對高位。CTA趨勢策略在高波動率下往往會有相對較好的收益表現。


      “今年的CTA產品仍然會有較大的機會?!眲⒃氯銊t向記者表示,由于今年外部環境較為復雜,對進口依存度較高的商品有很大的干擾,公司今年會更多關注國內定價能力強,能夠主導市場走向的商品。


      超級周期已開啟?


      值得注意的是,隨著大宗商品持續上漲,市場上有關大宗商品進入“超級周期”的聲音開始升溫。摩根大通(JP-MorganChase&Co。)量化分析師MarkoKolanovic在其發布的一份報告中稱,全球將迎來第五個“超級周期”,新的“超級周期”將受到疫情后經濟復蘇、通貨膨脹、寬松貨幣和財政政策、美元貶值以及全球應對氣候變化等因素的推動。


      大宗商品“超級周期”已開啟?分析人士認為,此輪漲價何時結束,取決于流動性周期的轉向?!靶轮芷谑且讶辉谶\行中了,但所謂的超級周期值得商榷?!本按ㄕJ為,通常所謂的超級周期是指趨勢周期長于歷史上正常的周期時間,但本輪牛市周期顯然是受制于債務高企下的超額流動性的時間?!八^的超級周期其理論支撐是超級流動性周期,顯然,流動性周期處于不確定當中,那么,牛市周期也同樣處于不確定當中?!?/p>

      景川認為,未來大宗商品市場行情將主要由全球經濟復蘇進程和主要央行政策兩方面決定,預計在上半場,隨著消費的回升以及流動性仍呈現超額狀態,大宗商品市場仍將延續漲勢;而到了下半場,隨著經濟增長的進一步鞏固,寬松貨幣政策退出的呼聲將逐漸升高,此時繼續強勁的經濟數據反而將加強這種預期,商品市場或將迎來行情拐點。


      中泰宏觀首席分析師陳興近日亦撰文表示,此輪商品價格上漲離不開貨幣環境支持。他認為商品屬性較強的品種價格仍具備上漲空間,而這輪漲價的真正結束可能需要等待美聯儲貨幣政策的轉向。同時,這輪漲價的品種更多地和海外需求恢復有關,國內貨幣政策調整對其上漲抑制作用有限。


      方正中期研究院也對經濟觀察報表示,全球主要大宗商品指數漲至近八年來的最高水平,在宏觀環境轉好進而帶動供需面利好因素持續影響下,后市仍有較大的上漲空間。該研究院認為,上半年依然是商品牛市,今年商品上漲空間依然較大,逢低做多是主流;年末隨著宏觀利好兌現等因素的消退,大宗商品價格亦會面臨回調調整的風險。

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